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海正、恒瑞十年表现点评

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  • TA的每日心情

    2020-6-29 17:24
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    [LV.4]偶尔看看III

    发表于 2014-5-3 17:41:51 | 显示全部楼层 |阅读模式
    M-100系列生物传感分析仪快速、精确测定葡萄糖
    2004年海正营业收入18亿、净利润2.2亿,恒瑞营业收入11亿、净利润1.2亿。谁能想到10年后的今天,海正营业收入86亿、净利润3亿、市值122亿,恒瑞营业收入62亿、净利润12亿、市值453亿,此时恒瑞已经是行业老大,海正却还在转型期打转。$ W' n  F( u+ f
    2004-2013年海正(HZ)与恒瑞(HR)主要财务数据) m  @7 ^7 X+ T; O  \  F5 M* m5 n6 S) E
    2004% e+ [/ [9 x* j) d9 l0 M- J0 y
    2005
    . h/ s1 {* U: H# w% N* n" K2006! \/ n* P2 \& m) h+ t
    2007
    & ^3 f) u: q( p20087 @- G- Y" v% b! L  J* ]
    2009
    ' s7 c7 W- X, k* d) D' t2 e20105 L7 x; @) ~& @& p& R
    2011
    * X7 [& d# J: k: W8 z2012
    . }, p2 q3 d. J: D: V; a2013  C) L, G& N5 d0 h/ O/ U" q- c
    HR营业收入
    5 n# Y5 L) W: L11.45; V+ h6 V! B  j  n0 \7 k
    11.79
    1 n/ ]7 D, J9 }. k) T! I7 U- ?14.22+ u8 P0 \# C9 M/ d
    19.608 y/ `' ]$ J- q1 X8 ~; R$ \9 B+ {
    23.93
    2 n. k6 m" U$ ^7 |. c( P30.29
    & G6 s8 t; d+ Z3 C& J37.44
    ! {, m: E! h& e' h45.50
    , T' P7 _$ p# G7 C8 E; e) w2 h' T54.359 i% b5 m+ o7 I/ w% h$ |
    62.03# p+ ?$ V, c, X) S2 j7 n1 y( u
    HZ营业收入
    % ?2 ]) U/ d8 w9 g& @17.80+ j2 R) m/ `+ C+ J+ _
    19.06, t$ x9 L2 m% A0 r/ {/ B
    22.62" c% @1 T# R; T; Z. X
    28.39
    + `" |+ ]$ ^1 O4 ?31.82
    8 l1 ]$ i) b: V  r" x4 e40.03
    , o4 R% }" J( ^! O6 J45.45
    ! N8 j& m! n3 A; ^3 J- N; W51.61
    9 P7 e" X& v  ~" x' s58.02
    * Z% P2 G5 U! B$ M7 R7 l86.04
    5 K4 J$ I. Q7 g( f$ G8 v/ L# kHR净利润% C6 b" z  f, I
    1.238 Y( E+ z1 F6 t
    1.62$ i' P2 O! e2 {& ?, d, J9 p
    2.07( K% b& Y; K: J* G1 L
    4.131 E" o$ h& C: f9 P; p
    4.23
    ( \3 I  \5 j0 E6.66
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    3 q* r, R0 p  W! o8.77
    1 z0 S5 G# {2 `+ ?10.77& U6 K5 t( ]/ s( F
    12.383 B+ X  d7 E9 m! j( H
    HZ净利润1 R- F$ F/ H! h! z
    2.172 K' v+ x5 `" D) z( v
    1.16
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    ( F; J* t; T  G3 A1.408 X7 M, |* ?* ^8 x
    1.95
    4 I) S9 q: I+ T& n/ u( y( p2.726 ?9 H  S, ~7 y% t, w' \
    3.66
    # B; a  u& q' S4 W5.04
    8 }( p& C$ b' K- z3.01: O# U: i" l, m* o" X$ l
    3.02
    & Z, K6 ~8 v1 K8 H6 ?HR研发投入& |6 ~7 @; ^2 r& m; C, M8 l% D
    1.202 y$ y. q$ J) P' _) R" C/ F* H
    1.60
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    3.00, M7 c) z1 y' i% x
    4.00
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    HZ研发投入3 U$ m; I6 U) C9 V  F
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    1.19
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    1.38* u! H( T7 u) w4 f0 ~% D0 b# O
    1.49
    & m$ Z. c- C( k9 K2.02. [# M1 r+ S6 w0 {9 Z" W
    3.468 j6 q+ s! `2 S4 ?4 T- Y1 L
    4.80
    8 Y9 Z2 U& \) d- Q" u$ O8 T2005年
    4 p1 p' |' |: ~) l化学原料药行业进入微利时代,原料、能源成本大幅上升,但原料药市场竞争加剧,海正净利润被腰斩。恒瑞主动放弃附加值较低的医药包装材料和普药产品,营业收入虽然没变,但净利润反而大幅增长。0 ~' h4 b1 `' j
    2006年
    # t; v& w# R9 D在上游成本上升、药品价格总体下降的双重压力下,海正净利润再砍三分之一。恒瑞坚持做大单品种销售,注重学术推广,营业收入、净利润平稳上升,同时艾瑞昔布、卡屈沙星进入III期,阿帕替尼申报临床,祭出创新牌。
    & `8 @2 s$ c, R: p2007年& @8 y' }4 }: \
    海正采取综合措施降低产品成本,如节约能源、回收溶媒,全年生产成本下降超过1.3亿元,净利润开始回升。恒瑞继续围绕围绕抗肿瘤药、高血压药物、造影剂进行学术推广,同时阿帕替尼进入I期,开始着手FDA制剂认证工作。
    & f& g& f7 K! {' q; h0 a2008年
    ; x% M9 [5 V* p- j1 g) j海正继续最大限度地降本争效,全年因成本的下降而增加利润1.76亿元,氟伐他汀胶囊正式出口欧洲,肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白进入II 期临床。恒瑞在麻醉药领域取得突破,阿曲库铵被列入国家火炬计划、顺阿曲库铵入选国家星火计划、七氟烷被评为国家级重点新产品。( @5 Y9 G) f* E
    2009年
    8 s4 X6 Z: U, J2 D; m* t' t国际金融危机扩散蔓延,海正深入推广节能降耗、加强溶媒回收,全年因成本下降增加的毛利达到 1.73亿元,自产制剂产品国内市场销售 6.27亿元,伊立昔康注射剂获得FDA批准。恒瑞加大加大非抗肿瘤药品的推广力度,重点推广碘氟醇、七氟烷、厄贝沙坦等产品,形成一批新的增长点。
    3 R& _9 a6 w' l- q3 Z( i9 n2010年! `2 G; U. Y0 G3 F
    海正在工艺研发上投入非常大,也取得了不错的成绩(69%的成功率),再次降低成本0.85亿元,创新药上完成500个化合物的药效筛选和10个候选化合物的药理研究,但未见实质成果。恒瑞意识到过分依赖抗癌药,改为重点推广麻醉药、厄贝沙坦、电解质平衡液,1.1类新药艾瑞昔布通过了国家产前动态核查。
    8 o0 M, b5 ], a2011年
    7 O! G8 I& z* m3 H. q( r- z海正提出向制剂、生物药、创新药转型,国内制剂销售额达到9.27亿,1.1类降脂药HS-25申报临床,对海正不利是抗生素降价30%,品种、处方等都受到国家限制。恒瑞电解质输液、造影剂等新产品快速上量,销售额分别增长270%、80%,1.1类新药艾瑞昔布获批、阿帕替尼完成肺癌Ⅲ期临床研究,伊立昔康注射剂获得FDA批准。
    % ~9 O! H  X% N# t8 i2012年
    ! [# \0 K- t; n5 Z7 k# z2012是医药行业变革的政策年,海正抗肿瘤药因受国外肿瘤制剂客户技术改造影响下滑,抗感染药(抗生素)受国家政策影响利率下滑,抗寄生虫及兽药、内分泌药等受降价影响,海正净利润又一次被腰斩。恒瑞手术麻醉药及造影剂收入增长超过 40%,电解质收入增长超过 100%,1.1类糖尿病药瑞格列汀处于II/III期研究。
    7 `& `5 M5 x4 {9 `: p" ?2013年
    , U) x, {7 I* c) l3 J7 e9 \# M9 j海正转型初见成效,制剂产品增长38%,但心血管药受原料药价格和销量的影响,销售额下滑7.65%,申报了 1.1 类创新药 AD35 临床研究,人参皂苷 CK 批准 I 期临床。恒瑞麻醉产品市场占有规模第一,造影剂、特色输液销售额增长40%,抗癌药受降价影响但仍然继续保持市场领导地位,阿帕替尼、聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子报生产,瑞格列汀全面展开Ⅲ期临床,法米替尼法米替尼完成鼻咽癌Ⅱ期、晚期结直肠癌Ⅱ期临床研究,抗体偶联药物研发追赶国际步伐。
    : u2 V' k/ Z# F海正对研发的重视不亚于恒瑞,但重心放在了改进工艺、降低成本,2007-2011年确实有成效,但不能忘记的是企业降低成本正是国家降低药品价格的理由,2012年降价风波再次降临时,海正净利润第三次腰斩,五年辛苦毁于一旦。1 n  P& J- @8 f/ _, m
    与海正不同的是,恒瑞注重新产品的培养,海正一直是肿瘤、心血管、抗生素、抗寄生虫、内分泌主打,恒瑞却从肿瘤扩充到高血压、麻醉药、造影剂、电解质输液,当抗癌药降价风波袭来,恒瑞已经是麻醉产品市场第一,未来可能引入糖尿病药、生物制品。! o( t3 i1 R( Q. m& P
    在创新药研发上,恒瑞一心一意坚持飘总的快速跟进策略,国外做什么我就做什么,me-too只要跟进快就行,me-better看缘分。海正其实是想做好药的,2006年前研发投入高于恒瑞,但研发能力有限(大量资源分散到工艺研发,高端人才没有恒瑞挖得多,所以恒瑞特招仇恨如礼来。),需要从外部引进,而且自己缺乏经验,没有国外企业在前面引路,反而不如恒瑞简单的me-too,恒瑞做几个me-too能出一个产品,海正做了me-better甚至first-in-class却没有产出。
    / l% C% b3 x! |! E# u  q就拿海正与Celsion合作的ThermoDox来说,这是一个典型的高技术、很实用的制剂,但I期临床做得马虎,II期没做直接上III期,海正选择在III期结果公布前几天买入,无疑是用一种心急、贪小便宜的心态,参与一场信息不对称的**,牌在人家手上呢!
    # T3 q: l2 m9 a. E# n. b  ?近年海正的仿制药研发还算不错,替加环素、环丝氨酸、丁二磺酸腺苷蛋氨酸都拿到了首仿,但相比于正大天晴、恒瑞、豪森、齐鲁并没有优势,而且在几个重磅仿制药上掉队,如伊马替尼、卡培他滨。% e# H# Z0 |& X& \
    海正、恒瑞都有向生物药进军的想法,海正搞了肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白,几年下来真是很不容易,恒瑞直接从抗体偶联药物起步,算是高大上吧。从全球化战略来说,海正的制剂比恒瑞先通过FDA审批上市,我觉得恒瑞可能发展快一些,毕竟有钱才能开拓海外制剂市场。( `4 f* I$ s1 {, O; r% w
    海正可喜的一点是确实在向制剂转型了,虽然速度实在算不上快,总比大量化学原料药厂家等死强。恒瑞目前也面临转型,创新药能不能产生预期利润,海外拓展能否抵消国内降价风险,这都是未知数,而与豪森夫妻店的关系也是个隐忧。
    1 _& R+ h/ ?0 F4 z. F9 `http://blog.sina.com.cn/s/blog_af34cba10101ktti.html
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