医药板块：双轮驱动模式 医药板块风光无限

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2008-01-15 11:25:47　来源: 三元顾问　 黑马推荐
3 J# A- R! D( J2 q/ D0 c# l今日大盘振荡幅度有所加剧，1月11日卫生部表示，今年工作将全面推进医药卫生体制改革，认真组织好医改试点，二级市场上，强势医药板块在市场中依旧风光无限， 鲁抗医药、 西藏药业和 金陵药业等医药股涨幅居前。

医改的双轮驱动模式带来细分市场的高增长
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与技术进步和人口老龄化驱动因素相比，政府医疗新政重塑医疗行业增长轨迹。政府大幅加大财政投入和医疗筹资方式的结构性调整构成医改的双轮驱动模式，该着力点旨在解决看病难和看病贵问题。医改使行业未来充满了10年10倍以上的市场增长空间，财政投入增幅的阶段性特点使个别年份出现超预期的增长。医疗行业在医疗器械、品牌普药、大病统筹等诸多细分治疗市场存在持续高增长机会。
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未来10年政府全国卫生投入增长4.6倍
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, m' M; H1 z# @; O9 l9 ?2005年全国的卫生总费用为8659亿元，当年的GDP为183868亿元，卫生总费用约占GDP的比例为4.6%。模型预计到2016年全国的卫生总费用将达到34306亿元，约占2016年GDP的比例为8.2%。2006年-2016年未来十年全国卫生费用整体上将增长2.5倍（年均约增长13.5%）。该模型主要考虑了政府财政投入力度、人口城市化和老龄化、全民医保水平和覆盖面等因素。2004年政府支出、社会支出和个人支出的比例分别为17%，29.3%和53.6%，模型预测2016年该比例有望调整为26.8%、36.4%和36.8%。伴随着个人支付比例的大幅下降，政府投入绝对值未来10年将从2006年的1700多亿增长到2016年的12000多亿，政府投入未来十年将增长4.6倍（年均增长18.8%）。

农村医疗市场将大幅增长
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我国目前医疗市场城乡二元化消费的特点十分明显。从人均卫生费用看，2004年城市为1261元，农村为301元，二者之比为4.2。假如农村人口分别用5年、10年、15年达到城市人均卫生费用2004年的水平，农村人均卫生费用年均增长33％、16％和6.7%。若期间城市卫生费用保持10%的增长速度，全国下个五年年均增长分别为10%、13%和25%。如果未来10年农村费用保持16%的增长速度，预测2016年全国卫生费用合计为2.9万亿元，约是目前的3倍,人均城市卫生费用和农村卫生费用之比约为2.6倍；倘若保持年均25.8%的增长速度，预测2016年全国卫生费用合计为4.8万亿元，约是目前的5倍,人均城市卫生费用和农村卫生费用之比接近于1。我们认为未来10年农村人均卫生费用的增长将介于16%和25.8%之间，不排除个别年份出现40%以上的增长，取决于政府投入的力度和倾斜程度。我们将根据实际政策的执行程度调整我们的预测参数。
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/ `) a% R$ m, ]特色原料药品种迎来新发展
; z9 _  W1 D& C8 b: p% `  N9 H3 t* h
! x' B9 J8 }& _+ ~  ]+ m5 ?与传统化学原料药相比，特色原料药品种毛利空间大，规范市场认证、技术和专利壁垒，相关专利药专利状况等对其景气周期有明显影响。我国传统原料药优势品种青霉素、维生素c等在2007年人民币大幅升值的背景下，由于国内厂家占据相关品种绝大多数市场份额，2006年这些体现“国际市场、国内竞争”特点的品种通过大幅提价来充抵了人民币升值的负面影响， 华北制药、 东北制药、新合成、 浙江医药等原料药上市公司的2006年股价反映了这种趋势，华北制药也是 银河证券2007年年度策略推荐的重点股票；2008年传统化学原料药品种价格将趋于震荡，这将增加这些公司业绩增长的不确定性。相比较而言， 华海药业、 海正药业等特色原料药厂家2007年的股价表现较为平和。但我们认为，这些公司的发展面临着平台的突破，全球非专利药市场的发展有利于这些公司2008年取得新品种的销售突破。
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鲁抗医药（600789）：公司作为一家生物发酵及生物合成等抗感染类药品生产的企业，所从事的主导业务和产品是符合国家宏观政策和产业导向的，主导产品青霉素类半合成药品、头孢类抗菌素从中间体到原料药、制剂都自成体系，已形成明显的规模竞争优势，盐酸大观霉素、泰乐霉素等兽用抗生素的生产在国内处于领先地位。

西藏药业（600211）：公司具备世界上独一无二丰富藏药资源，西藏特殊高原气候(平均海拔高、太阳辐射强、昼夜温差大)赋予藏药成分特殊、药力强效、天然环保等特点。主导产品诺迪康系列药品作为西藏政府扶持重点，疗效好并可替代进口等明显优势。06年顺利完成rhBNP种子筛选、复壮，建立全新工作种子库；完成诺迪康胶囊质量标准提升-应用指纹图谱技术和红景天苷含量测定，提高诺迪康胶囊技术含量；生产基地全部顺利通过GMP检查和认证工作。 (本文来源：三元顾问 )