诚志股份（000990）：清华嫡系 生物制药前景大

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4 z. z3 X: c( |/ c# p. |　诚志股份（000990）：公司是清华控股旗下生物医药资产整合平台，自2006年开始，公司的经营战略转向向生命健康产业凝聚核心能力，逐步整合和集中产业结构。
: x, m3 r! t0 g1 G( \$ W　　生命科技是公司的核心产业。公司下属子公司--子公司诚志生命科技有限公司、山东诚志菱花生物工程公司和江西诚志生物工程公司主要立足于生物发酵、植物提取物以及化学合成。发酵产品L－谷氨酰胺和D－核糖都是重要的中间体，应用在食品、饲料、医药行业。公司已成为国际市场上的主要供货商，并凭借自身拥有自主知识产权，形成了较强优势。由于国外药厂相继关闭医药中间体生产线并改向中国企业采购，全球医药中间体业务明显向中国转移，相关业务发展空间较大。
( }) W% P  E/ O/ G/ G) ?　　2006 年公司实质性地进入了医疗领域，购并管理了丹东第一医院。公司还和大股东以及北京协和医院携手，设立北京协和医学中心、北京诚志健康管理中心，秉承清华、协和两个历史名校的悠远文化，以严谨的精神诚心而治业，依托协和医科大学和清华大学附属医院的医疗资源，为客户提供健康服务。 去年9月公司公告拟与Starr Healthcare NO.2 Limited合资成立北京诚胜医疗管理有限公司。在医疗体制改革框架内，国家将建立多层次的医疗服务体系，必然放宽医疗服务的市场准入，社会资本有机会进入这一领域。拥有从事医疗管理的经验，公司有望分享这一潜力巨大的市场。
　　2008年2月1日公司公告，非公开发行A股获证监会发审委审核通过。募集资金主要用于对生命科技方面的子公司增资扩股，大股东清华控股以现金参与增发显示了大股东对公司发展前景看好。公司还实施了股权激励，作为条件，在第一期行权时间行权，公司2009年度净利润与2007年净利润比较，增长率应不低于30％，且公司2009年度每股收益与2007年每股收益比较，增长率应不低于10％；在第二期行权时间行权，公司2010年度净利润与2007年净利润比较，增长率应不低于40％，且公司2010年度每股收益与2007年每股收益比较，增长率应不低于20％；在第三期行权时间行权，公司2011年度净利润与2007年净利润比较，增长率应不低于50％，且公司2011年度每股收益与2007年每股收益比较，增长率应不低于30％。行权价为14.32元而且高增长的行权条件也表明管理层认可公司应享有较高估值。
　　该股近期在大盘连续下跌之时先于大盘反弹，初步形成头肩底整理形态，走势独立，定向增发价和股权激励行权价对该股构成较强支撑，有望向上突破，可积极关注。

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诚志股份（000990）：生命科技加速发展的拐点已现 强烈推荐
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www.stockstar.com      2008-6-2 15:33:51       张国君       平安证券研究所
" L& M* q- K* J' s( G& m) D【字体：大 中 小】 【收藏本页】 【打印】 【网友评论0条】
" o; d8 \  |+ Z7 `6 r* ^9 V: U    报告摘要

4 l! }+ r7 b- h. l# P/ {5 d　　公司已完成向生命科技等高科技领域的转型

　　诚志股份2000 年上市，最初主业定位非常不清晰，即使是上市的主体资产：日化业务也是临时收购拼凑而成。随着公司的不断发展，公司目前已由过去的日化产品生产向高科技的生命科学领域成功转型，日化产品的收入不断萎缩，生命科技业务收入不断大幅提升，，2007 年、2006 年、2005 年生命科学及相关贸易收入占公司营业收入的比重分别为91.58%、85.72%、87.9%，为公司最主要的收入来源。随着公司在生命科学业务方面的投入增加、销售进一步拓展，其在营业收入和营业利润中的比重将会进一步提高，公司加速发展的拐点已现。
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: f" [" [8 U' J2 o  r, G3 I　　大股东清华控股大力支持公司发展

　　公司大股东是清华控股有限公司，清华控股依托清华大学雄厚的科技优势和人才资源，在制定清华大学科技产业发展战略、整合资产、调整结构、协调利益等方面发挥主导作用，是清华大学科技企业投融资、科技开发、成果转化、高新技术企业孵化、对外贸易及经济技术合作交流等重大经营活动的决策和管理中心。

　　清华控股拥有诚志股份37.92％的股权，在清华控股旗下几家上市公司中，其对诚志股份的持股比例是最高的，而且诚志股份也是清华控股在生命科技产业领域的主要企业，未来将成为清华控股下旗舰上市公司。此次定向增发，清华控股现金认购了其中28.6％的股份，更显示出清华控股对公司未来的信心及大力支持。

4 A4 h" @, j0 ?7 L, j　　高附加值氨基酸产品远满足不了需求
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　　氨基酸工业是自20 世纪50 年代以来，一个朝气蓬勃的新兴的生命科学体系。近年来，国内外在研究、开发和应用氨基酸方面均取得重大进展，发现的新氨基酸种类和数量已由60 年代50 种左右，发展到80 年代的400 种，目前已达1000 多种，其中用于药物的氨基酸及氨基酸衍生物的品种达100 多种。60 年代初世界氨基酸产量不过10 万吨，现在已跃上百万吨，产值超百亿美元。

# `& J4 O: {, u( e5 _　　以 L-谷氨酰氨为例，其 07 年全球市场约为 7000 吨以上，随着下游产品的不断开发，如L-茶氨酸、丙谷二肽等迅速发展，其市场容量正以每年 20-30%速度增长。再如 D-核糖，市场需求以翻倍的速在增长，能量饮料、耐缺氧环境补充剂、运动快速疲劳恢复剂等不断出现。
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　　全球高附加值氨基酸的主要生产厂商是日本味之素、日本协和等公司。由于发酵法生产高附加值氨基酸的技术被这几个公司掌握与垄断，行业进入壁垒较高，新的竞争者进入较难，所以近几年的供给呈缓慢增长状态。以 L－谷氨酰胺为例，日本味之素在药品级L－谷氨酰胺市场占垄断地位，不仅是几个 L－谷氨酰胺药品的提供商，还是原料药的供应商。目前国内市场对药品级 L－谷氨酰胺的进口每年达 200 吨，也被味之素垄断。

　　公司L－谷氨酰胺生产技术已达国际先进水平
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　　公司 L－谷氨酰胺产品质量优异而稳定，经江西省科技厅组织的科技成果及重点新产品鉴定，其工艺技术达到国际先进水平，同时申报了 1 项国家发明专利，成为公司拥有完整自主知识产权的核心技术、L-谷氨酰胺产业化被列入国家高新技术产业化示范工程项目，具有很强的技术优势。而国内现实的竞争对手相对而言普遍缺乏技术竞争性。

" r( E: h) U1 [3 m　　投资评级

: V( J# S8 Y# q" Q　　考虑到公司已成功向高科技领域转型，未来将打造世界级的高附加值氨基酸生产基地，我们首次给予公司“强烈推荐”评级。