TA的每日心情 | 难过 昨天 15:37 |
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截至2月17日,东北制药(000597.SZ)收于19.16元,3个月内涨幅139.5%,与上一轮牛市形成的高点21.90元,仅2.74元之差。
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+ W) ]9 @+ w5 G+ H3 L0 b 该股此轮狂飙之旅始于去年11月3日,当日,完成二次探底的东北制药从8元起步,开始高歌猛进。& L2 Q7 B5 m. l3 V5 `/ N. J9 g
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东北制药狂飙背后的逻辑基础在哪里?
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今年1月23日,东北制药公布业绩修正公告称,预计2008年度净利润约39323万元,同比增长736.83%。9 C/ G3 Y5 j+ C: {* s4 t
% s7 }! b$ T0 m! p+ a- f 记者注意到,公告发布前的去年12月初到今年1月中旬,东北制药的股价有过一段相当长时间的高位盘整。公告发布后,东北制药又开始了一段大幅飙升的行情,直至2月17日,这一趋势仍未有结束迹象。. D4 ^4 [+ r8 N& H, @
9 q5 V2 h0 N# Y# D. e 不过,东北制药此番业绩修正的原因,却是公司全资企业东北制药总厂于今年1月14日被认定为高新技术企业,所得税按15%的比例征收,从2008年1月1 日开始执行15%的所得税税率。税收优惠调整政策将增加公司2008年度净利润4500万元左右。
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( F. X: O& N) b. D/ d' K4 R) [ 实际上,同行业的华北制药(600812.SH)在股价经过高位盘整后,也于今年1月下旬开始飙升。显然,税收减免因素并不具有很强的解释力。
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“今年初以来,维生素C产品的长单价格较去年底又有所上涨,每年的9、10月份左右都是次年长单的签订高峰期,次年长单有一半左右都是在这段时间签下来,但是,去年情况较为特殊,由于去年下半年维生素C产品价格的大幅上涨,供需双方出现分歧,导致今年初才出现签约高峰,并且,由于下游需求具有刚性,产品供应紧张。”一位原料药业内人士告诉记者。 B- x; @; \0 \9 g7 ?
; h2 D* J% S k1 ?1 J 不过,东北制药一位内部人士却表示,“目前,公司的长单价格比较稳定,基本上是在2008年底的基础上,上下浮动,即9-13美元/千克。”
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$ m0 M- O2 C- F- i* P' L “现在的长单价格已经超过14美元/千克。”上述原料药业内人士告诉记者,事实上,长单价格是每家公司的机密,所以,轻易不会向外界透露。1 {7 F& u! n; ]# |
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东北制药2008年中报显示,公司主导产品维生素C系列产品实现营业收入71471.71万元,占总营业收入的31.70%,但是,毛利率却高达59.40%,比总毛利率高出23.34%。可见,维生素C系列产品成为影响东北制药最重要的因素。
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东北制药内部人士告诉记者,“长单在东北制药维生素C产品中的比重达到70%,一般的长单时间为一年或是半年,少数是一个季度。”7 Y- a; Z7 z5 q( ]
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如此看来,长单采购价格是维生素C生产企业盈利的决定性因素,价格锁定后,业绩就会有保证。
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" Z @9 J8 Y. A 但是,如果剔除税收因素后,以东北制药2008年10月的业绩预告约35500万元的净利润计算,东北制药在2008年四季度的业绩却出现下滑趋势。
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, P7 W. Z$ |1 k6 E5 x7 I( J: t- T 东北制药财报显示,公司一季度实现净利润2948.56万元,二季度11039.1万元,三季度12465.81万元,则根据公司的上述业绩预测,公司在四季度实现净利润9046.53万元,环比下滑27.43%。3 \5 f3 {6 ?" Q3 O$ H
; U& T* v; B, a& ]& F 医药健康网的信息显示,2008年初,维生素C的市场价格一直在60-70元/千克徘徊,4、5月份突破70元/千克后,便开始一路飙升,7月份摸高150元/千克高点后,触顶下滑,四季度则维持在100元/千克的高位震荡态势。- w6 u; m2 K) ^( j( a6 V9 O L9 |7 ^
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显然,东北制药2008年的业绩走势与维生素C的市场价格呈现密切关联性。
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0 ]# C; `3 v* A4 x, _ 根据海关统计数据,维生素C产品的出口价格也随着该产品的市场价格呈现出高度关联性,而且,随市场价格之后呈现同方向变动的趋势。, k, K+ u( y# O8 B- ]
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“长单的数量通常占据企业产量70%-80%的比重,因此出口价格是由长单价格决定的。”兴业证券分析师王唏表示。
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“事实上,维生素C产品
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的长单价格与市场价格之间,是互相影响的关系。国内维生素C厂商经过前几年的激烈竞争,基本形成了"四大家"的格局,之所以出现这种稳定的态势,主要原因是每家公司都维持着相对固定的长单客户,并且,为维持这部分长期客户的关系,产品价格上涨过程中,厂商会给长期客户较低的长单价格,并优先供应,造成现货供应紧张,价格更加上涨;而产品价格下降过程中,长期客户也会照顾到厂商利益,长单价格较现货价格下降较少。”中信证券(600030,股吧)分析师罗春蕾称。
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“没有特殊情况,长单价格不会有改变,但是,市场价格上涨或下降过程中,公司也会采取一定的销售策略,与客户协商。”东北制药上述内部人士称。. x& \, w% @* n8 {7 G- ]) Z
) m, O- S% U9 [' W- Z- b 华北制药内部人士表示,所谓的“销售策略”包括延期交货或是以销定产等。
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这样看来,即便签订长单,业绩也会随着市场的变化产生一定波动。那么,今年维生素C产品市场将呈现怎样的走势呢?
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, t l5 W6 e. T 王唏提出了三点看法:首先,维生素C产品的需求稳定并且刚性,全球除中国市场外的VC需求量大约是12.5万吨;其次,产业联盟的逐渐强化导致竞争格局发生逆转;最后则是进入壁垒的提高延长景气。4 L4 D w8 Z2 \* |: s* {& i A* U
, g& {, G8 Z D9 s 过去,人们普遍认为维生素C产品是低附加值的产品。但是,王唏认为,VC的两步发酵法生产工艺是我国科学家发明的,在国外是通过专利授权,仅许可DSM和BASF两家使用。由于两步发酵法生产工艺具有显著的生产成本优势,到目前为止,还没有成本更低的生产方法可以替代,而中国政府对VC的两步发酵法实行强力保护,已经禁止出口这一技术。
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# p" v& W7 j1 t5 R7 R. q4 Q& l# ]( U “产品价格维持高位的可能性很大,主要是看下半年产能释放的程度。” 太平洋证券分析师刘亚明则认为,业内担心的主要是新增产能。
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7 s" |$ J: S! E; W$ d! L5 v 而且,“现在好多医药行业的公司都拿到了高新技术企业的认证,这与国家鼓励这个行业的发展是密切相关的。”刘亚明认为。. M$ I8 D0 M) [/ c
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同时,东北制药的股价上涨,除行业因素外,还有其特殊因素。
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6 {! S9 s: @; j; G7 p “与其他几家维生素C厂商相比,东北制药维生素C产品质量更好,可以拿到更多的大客户订单。”刘亚明表示。
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- u4 b, F5 E: C( c* r" ` 东北制药2008年半年报显示,报告期,公司加大了对应收账款和其他应收账款的清查力度,对三年以上确认不能收回的应收账款和其他应收账款进行了认定,计提了应收账款和其他应收款的减值准备18404万元。虽然2008年三季报没有明确说明计提的数额,但是,东北制药上述内部人士表示,“该季度仍在以一定比例均匀计提。”
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“经过去年大幅计提后,可以看出来,去年约39323万元的净利润有点保守,而且,乘着行业景气时给业绩"洗大澡",这也为今年利润的上涨预留了空间。”一位会计业内人士认为。 |
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