医药制造：生物生化制品表现最佳 化学类最差

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医药制造业收入利润增速同比大幅下降，税前利润率达09年5月以来最低值
2012年1~2月，医药制造业累计销售收入达2186.20亿元，同比增21.33%，增速同比降6.41pp，为2010年以来最低水平；累计利润总额达204亿元，同比增长11.47%，增速同比降9.21pp，为2007年以来最低水平。2011年起，利润总额增速一直低于当期销售收入增速，医药制造业仍面临较大压力。
盈利能力方面，医药制造业毛利率为30.34%，同比下降0.28pp，处于去年4月以来的历史最高水平，但整体而言仍比较低。税前利润率为9.33%，同比下降0.76pp，为2009年5月以来的历史最低水平。
1~2月，生物生化制品表现最为突出，化学类药品表现最差
成长性方面，2012年1~2月，生物生化制品表现最为突出，利润增速同比大幅上升11.78pp，且是唯一利润增速高于收入增速的子行业。化学原料药和化学制剂表现最差，化学原料药利润为负增长，同比降18.42%，化学制剂利润只增长2.21%。
盈利方面，2012年1~2月，只有生物生化制品和中药饮片加工的毛利率呈现同比上上升，且分别上升2.88、1.69pp，且生物生化制品的毛利率水平高于行业平均水平。税前利润率方面，只有生物生化制品呈同比上升，上升0.80pp。
PMI数据显示医药制造业将好转
2012年3月，PMI为53.1%，环比提升2.1pp，继续位于临界点以上。具体到医药制造业，生产量显著提升，新订单数量环比大幅增长，主要原材料库存量环比增长。从PMI数据来看，2月起，医药制造业产出和需求都有所好转，3月份则继续延续了这一趋势。预计3月份行业情况会有所好转。
投资建议
我们认为2012年重点关注基层的投资机会，首选基药独家和类独家品种。基药制度随着各地补偿制度的完善，基药制度向村及县以上医院的推广，基药用量有望回升。同时，建议持续关注品种储备丰富的企业，关注收购兼并带来的机会。近期重点推荐的医药股：昆明制药、红日药业、华润三九、瑞康医药、北陆药业。基层角度重点关注千金药业、和佳股份。