胜利股份(000407)主业扩张 股权转让

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国泰君安：胜利股份(000407)主业扩张 股权转让
www.stockstar.com      2008-7-1 15:09:45       任静       国泰君安
  
    【研究报告内容摘要】

　　主营业务扩张，带来业绩增长：公司传统业务分为贸易、生物、农化、塑料四部分，其中，生物和农化业务有较强的盈利能力，也是公司近年来着力发展的主要业务（图1），两业务的扩张是公司今年业绩增长的保证。

　　02年建成使用的胜利生物工程园位于济南高新开发区，占地110亩，是公司生物产业的孵化器，配有中试车间、提取车间和合成车间等，具有400立方的发酵能力。目前拥有海南霉素、黄霉素、泰妙菌素、硫酸粘杆菌素、马杜霉素等兽药产品，并有盐霉素、莫能霉素、阿维菌素、伊维菌素等多种在研农兽药产品。新建成的济宁工业区占地585亩，发酵能力扩大到3000立方，已形成5000吨黄霉素、130吨阿维菌素、12吨伊维菌素、3000盐霉素、莫能霉素生产能力。

　　公司将重点发展的泰妙菌素在济南园区的产能为120吨，其中70％－80％出口，占全国出口总量（253吨）的33％－38％。公司计划将其产能在济宁园区扩大到400吨，目的是取代目前国内出口量更大的泰乐霉素，后者全国出口量1380吨，但泰妙菌素的药效比泰乐霉素强5倍，市场替代前景较好。

　　公司的农化产业下有东营胜利绿野农药公司、济南胜邦绿野化学公司、济南胜邦绿野国际贸易公司，主要从事以除草剂为主，以杀菌剂、杀虫剂为辅的农用化学品和精细化工产品的科研与生产，现有三大类五十余个品种。其中有酰胺类、均三氮苯类的除草剂原药和制剂，及杀菌剂菌毒清原药及制剂、杀虫剂邦立杀等。公司的传统除草剂玉农思（玉米地专用除草剂）等产品在终端消费者中有较好口碑。

; ]) A0 U4 v7 p* I9 c& N% E　　公司于去年建成并投产了7500吨草甘膦生产线，目前在章丘正在扩建5000吨草甘膦，预计7月中旬以后将投产。公司的草甘膦用IDA法，在东营厂区生产配套的双甘膦（将由2万吨扩大到2.5万吨），利用东营地方排污优势具有一定的成本优势。去年建成的草甘膦生产线受搬迁影响，产量较低；今年中期之后，新建的5000吨草甘膦生产线投产，预计全年将有8000多吨的草甘膦产量，明年全部12500吨草甘膦达产，可使公司的今明年业绩出现较大变化。

　　未来四方填海区发展值得期待：对于公司未来发展，一方面是主业方面的继续发展，但更值得期待的是四方填海区的发展前景。青岛市政府基于“环湾保护、拥湾发展”的城市建设新战略已经成立了拥湾发展规划委员会，专责环胶州湾核心圈层的概念规划，重点抓好胶州湾北部高新区建设，其中四方港区作为青岛新开发区的桥头堡，其滨海线将是一个发展的热点，规划打造成集商务、居住、休闲旅游于一体的城市综合体。青岛城建依托青岛政府，实力雄厚，已聘请国际著名的朗润投资集团（香港）有限公司对四方区围海造地项目形成的岸线及土地提供区域总体商业定位和规划设计服务，对该区域整体开发提供顾问服务。明年，胜通海岸在朗润规划设计完成之后先进行土地平整和公用设施的建设，计划逐年将其中的土地逐渐的、部分的招拍挂转让，换取其余土地的进一步开发费用。对公司的影响可能就在于这不断开发拍卖土地带来的现金流。另外，还有来自胜通海岸的利润分配（此次股权转让协议规定，胜通海岸年度如有利润，须按年度以不低于每年净利润的80%进行现金分红）。
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　　【投资建议】
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, D' [3 t, A: R4 i0 e　　择机谨慎增持：目前，四方填海区的发展前景还处于规划之中，对公司的直接影响还仅限于此次股权转让带来的现金流入，对公司长远业绩的影响还有较大不确定性，初步估计会不断有出让土地后的现金流入。如果明年没有新的土地出售，业绩相比今年会有20-30%的下降。首次给予谨慎增持的投资建议并长期关注。但需要提醒投资者关注7月11日的部分小非减持，将会影响股价波动。建议择机参与。