通化东宝胰岛素的前景危机

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　最近，一则消息称，通化东宝（600867）胰岛素制剂项目扩建达产后，预计年新增产值28．5亿元、利润5．6亿元。通过仔细查阅通化东宝的胰岛素项目历程，记者对通化东宝胰岛素这个美妙的前景有了两点疑虑：一是诚信，二是技术升级。

0 w5 p& M) ^9 U  j. l  y　　通化东宝与胰岛素结缘，始于1994年，当年公司招股，共募集资金11430万元，其中就有9800万元投向胰岛素。计划项目建设周期3年，年产人胰岛素原料4000千克，胰岛素水针4250万支。结合现在披露的情况看，这实际上是一个不可能完成的任务。因为15年后的今天，胰岛素原料产能（而不是产量）才达到3000千克。而招股之时，通化东宝的胰岛素还八字没一撇。
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5 M5 T3 ^2 u, y% e/ V: E6 S　　如果说一般人因为情况不熟悉而被忽悠，但胰岛素开发的核心人物甘忠如博士，也就是通化东宝董事长李一奎的大学同学，应该不会被忽悠吧。李一奎关注胰岛素的时候，世界上只有美国和丹麦能生产，因此他不可能不知道胰岛素开发的困难。事实上，直到1998年，历经艰难，才研制成功第一个基因重组人胰岛素产品。从这一点来说，胰岛素项目一开始就让人觉得缺乏诚信。

　　胰岛素开发成功，通化东宝确实功不可没，但这与诚信是两回事。胰岛素毕竟搞出来了，通化东宝能依靠这个独门武器笑傲江湖也不错。但就在胰岛素产品要步入正轨之际，通化东宝又和大家开了一次“玩笑”，胰岛素研发的灵魂人物甘忠如离开公司来到了他拥有股份的甘李药业有限公司。
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& Y* E! I" \$ X" d& {　　甘李药业做什么？从事胰岛素类似物的研究，或者说从事三代胰岛素的研究和销售，而通化东宝，则从事二代胰岛素的生产和销售，三代胰岛素是比二代胰岛素更为优良的产品。对于通化东宝的投资者来说，这很显然不是一个好消息。甘忠如离开后，表面上，为避免同业竞争，甘李公司不从事二代胰岛素的生产和销售，但最重要的是，通化东宝失去了低成本技术升级的机会，虽然通化东宝持有甘李药业约41%股权。而三代胰岛素的前景，在国外已经看得到。在世界市场上，胰岛素类似物自2000年上市以来销售增长很快，2006年的时候，就已经占据约25%的市场份额，目前的市场份额至少占到三分之一以上。随着技术不断进步，如果三代胰岛素价格降下来而逐步占据主流，很可能就会挤占通化东宝的二代胰岛素市场份额。而通化东宝要获得三代胰岛素技术，恐怕会付出巨大的代价。
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　　高新技术的壁垒，高速增长的销售收入，还有潜力巨大的市场容量，胰岛素赋予了通化东宝充分的想象空间。但出于以上两点原因，对于通化东宝针剂生产目标扩充到7000万支后的利润预测，投资者还是谨慎一点为好。