农药生产商套保豆油 升华拜克打的哪张牌？

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　　升华拜克(600226,股吧)昨日发布公告称,拟开展豆油(资讯,行情)套保业务。去年11月,众多国内航空公司因参与场外衍生品套保业务浮亏空前余悸仍存,作为一家专业农药生产厂商的升华拜克,有能力和经验进行这样套保业务吗？

6 p* T, H2 S+ h) V, [　　对于这个问题,升华拜克的证券办工作人员的回答并不是很肯定。虽然称“有专人进行操作”,不过他同时承认套保业务“肯定会有风险”。

7 l* c: r" w) q 　是投机还是规避风险？

　　升华拜克披露,公司及全资子公司内蒙古拜克生物公司将根据实际情况,在2009年开展豆油套期保值业务,公司保证金金额不超过200万元或保值金额不超过2000万元;内蒙古公司保证金金额不超过300万元或保值金额不超过3000万元。
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　　升华拜克主要生产高效农药,比如阿维菌素以及草甘膦。据了解,内蒙古拜克生物有限公司是浙江“升华集团”下属浙江升华拜克生物股份有限公司在中西部地区投资的一家全资子公司,成立于2004年10月,注册资本1.5亿元人民币。该公司的主要产品也是农药阿维菌素。
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$ G8 `2 C# ~2 j  r' r% c. H5 ]　　记者致电升华拜克证券办,一位不愿具名的工作人员称,他们生产的农药阿维菌素的原料要用到大豆(资讯,行情)。他称,正因为大豆是其原料,所以才做相关的套保业务,“并不是为了投机”。

　　今年包括大豆在内的农产品(000061,股吧)价格一路走高,导致很多厂家想到了用套保来抵消风险。一位化工专家对记者称,大豆原料用于阿维菌素的发酵,但只能算是阿维菌素原料中很小的一部分。因此他认为,“用大豆套保来规避原材料上涨风险”的说法“有些牵强”,估计其中也有部分投资甚至是投机的成分。
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　　市场供大于求的潜在风险

2 U- m4 f- y# R; [: F' W　　阿维菌素是升华拜克的一个重要农药品种。今年由于阿维菌素市场行情火爆,让升华拜克赚的盆满钵满。下半年以及明年阿维菌素的行情会怎么样呢,升华拜克有必要进行豆油套保吗？
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# ?" F* m9 }( p7 b　　记者采访了某业内专家,他给记者算了笔账。6月份阿维菌素的价格还在1050元/吨,7月份就已经降到600元/吨。而成本价差不多也要600元/吨。这主要是由于产品供给的增加导致的。
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　　目前国内阿维菌素产能实际产量在2000吨/年左右,今年年需求量在2300吨左右。由于供给小于需求,导致今年的阿维菌素价格猛涨。但是到年中以后,一部分企业的产能扩张导致供给释放出来,致使阿维菌素的价格直线下降。

$ q* I* s- c6 }# n1 m+ M　　目前山东齐发从目前500吨产能扩产到1000吨,山东志诚扩建项目达产后可达到2500吨以上,河北威远内蒙古成立新威远生物化工计划将现在300吨的产能扩大到600吨, 浙江升华拜克内蒙古基地则计划从180吨扩产到280吨。如此粗略计算,供给至少大于需求将在1000吨左右。
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5 M& k2 N) C7 N! R8 _4 @5 H; @　　该专家因此预计,明年阿维菌素市场价格将不会太好,初步预计在500元/吨,企业利润微薄。阿维菌素明年还能给升华拜克带来多大的利润也将大打问号。

' ~( {& N* }/ I, D/ {& ?　　该专家同时还表示,阿维菌素的价格一旦下来就会抑制供给,供给减少必然对于大豆的需求也会减少,开展豆油套保业务也就没有太多必要了。

" U9 R8 k6 A3 O/ o- |6 L　　公司有能力操作吗？
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　　期货以及套保这样的金融衍生品对于国内投资者来说,还是比较陌生的投资工具,相关专业人才也非常欠缺。
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　　对于升华拜克而言,主要产品阿维菌素的生产原料是豆粕(资讯,行情),大豆的价格决定了产品的生产成本。在榨油厂里,用大豆做原料来榨油,能够生产出两种不同的商品,一种是豆油,另外一种就是豆粕。通常情况下,大豆榨油率在20%左右,也就是说,榨油厂里20%左右的商品是豆油,另外80%左右是大豆榨完油之后的剩余物质,他们经过特殊工艺处理之后,被制成了豆粕。
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( S6 z( [% A" Y, k0 X/ y  r　　由于大豆与豆粕、豆油之间存在着“100%大豆=18.5%豆油＋80%豆粕＋1.5%损耗”的关系,同时也存在着“100%大豆×购进价格＋压榨收益(含加工费用)=18.5%豆油×销售价格＋80%豆粕×销售价格”的平衡关系,因此大豆、豆粕与豆油这三种商品之间存在着必然的套利关系。

　　大豆提油套利是投资者在市场价格关系正向时进行的,目的是防范大豆价格突然上涨或豆油、豆粕价格突然下跌的风险,其做法是买入大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕期货合约。反向大豆提油套利是投资者在市场价格反向时采用的套利方法,当大豆价格受某些因素的影响出现大幅上涨时,卖出大豆期货合约,同时买进豆油和豆粕期货合约。
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　　如此复杂的豆油套保业务,升华拜克作为一家专业的农药生产厂商,有能力和经验进行这样套保业务吗？对于这个问题,升华拜克的证券办工作人员的回答并不是很肯定。
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, }; x/ ?: O* _5 K2 @% R3 A+ O5 j　　套保巨亏的前车之鉴

# f' t3 ?* ^+ r1 ?* I/ z　　说到套保,3年多前江西铜业(600362,股吧)（600362.SH)时任董事长何昌明的谈话至今仍音犹在耳。他说:“我与省长签订过年度利税承包责任书,江铜能不在国内外期货市场进行适度的套保以锁定营业利润吗？我只希望外界给予江铜一个宽松些的舆论环境”。

　　当时“国储铜事件”爆发不久,而作为有色系统中开展套保业务的一面红旗,江西铜业因期货套保头寸出现巨额浮亏而处于媒体声讨的风口浪尖。
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　　另外,在去年11月,由于国际油价大跌,众多国内航空公司参与场外衍生品套保头寸而导致了空前的浮亏。东方航空(600115,股吧)董事会秘书罗祝平当时表示“公司从事的是航油套期保值,没有投机”,做航油期货是为了固化航油成本,规避国际航油市场价格大幅波动的风险。
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　　尽管如此,几大航空公司的航油套保巨额亏损,使人们认识到套保这种期货交易的巨大风险性。升华拜克作为一家主要生产农药的厂家,是否有能力控制套保业务的风险,还需要打个大大的问号。

【作者：吴敏 来源：证券日报】