国内市场寡头垄断形成 浙江企业VA报价提高50%

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由于技术壁垒和环保审批等影响，国内VA(维生素A)厂家已形成寡头垄断的市场格局。5月31日，浙江医药发布公告表示，公司从从即日起，VA系列产品的内外销报价在现有价格基础上统一提高50%。受此影响，医药股成了市场爆炒的热点题材，对于浙江医药这样的中小盘股来说，股价更是节节攀高。

% ?, H4 ?  m0 k/ A) D8 R  U: `　　VA价格高歌猛进

　　2008年以来，VA的价格在前期大涨的基础上继续高歌猛进。5月5日，全球最大的原料药制造商DSM(荷兰帝斯曼集团)再次提高VA的价格，报出了350元每千克的“天价”。而就在DSM提高报价的前一天，VA的行情不过230元/千克。

5 Y% m( ]$ n! g! V9 J& U: P  X　　事实上，自2007年下半年以来，包括DSM、新和成等在内的几大维A生产企业就一直持续调高产品报价。2007年6月份，新和成的维A产品报价仅为85.90元每千克，12月份报价上涨至105.110元；而到了2008年2月份，新和成则一次性把价格提高到了180元每千克，涨幅达到60%。维生素E的代表性品种50%饲料级粉4月份下旬报价也从2007年的45元每千克上涨为220.230元。

3 G8 J- o$ v; q　　而就在DSM等境外巨头提高报价的前一周，新和成已经停止报价和出货。新和成方面的人士对此说法表示肯定：“我们每个季度报一次价，现在新的报价还没有出来。新的报价出来，估计又要涨很多，这个和国际原材料的涨价有关。”

6 T2 h/ p0 u6 V( a  Y. X7 X　　会否复制VB2、B5走势
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　　虽然VA价格一路高歌，但浙江医药对此却发布公告表示，客户对公司此次提价以后新的VA产品价格的接受程度以及持续时间不能确定。因此，产品价格还存在着波动的风险。

6 P; _5 J; y% v' i2 b7 p: \0 [6 @　　2007年7月以来，维生素重要成员VE、VA价格迅速攀升，但之前的另两个维生素产品VB2(核黄素)和VB5(D-泛酸钙)在价格爆涨之后快速下跌，给人的预期是VE、VA价格也将复制他们的走势。

　　不过，医药新闻网专业人士认为，VE、VA价格不会象VB2、VB5一样快速上涨之后快速下跌，并且估计VE、VA将在较长一段时间内维持较高价格水平。维持这种判断的理由在于：较高的技术壁垒、投资成本、建厂周期和环保行政审批等因素导致在可预见的一段时间内，不会出现新的竞争者，现有寡头垄断格局将继续维持。
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　　在寡头垄断格局下，维持价格高位是各生产企业的共同利益所在。利益格局的转变促发了价格的上涨，但我们认为这次上涨只是对价格历史水平的回归，其背后隐含的是生产商从竞争向合作的转变。国外厂商DSM是市场的主导者，国内企业新和成、浙江医药只是价格的跟随者。

　　判断行业景气周期是否快到尽头的一个重要标志，是观察是否新的进入者。很显然，VB2、VB5之所以价格快速下跌，是因为市场已经观察到行业即将出现新进入者或者是产能的扩张，基于供需格局改变预期的提前反映。
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3 K0 k: g7 z; F" X　　一个明显的证据是，在VB2价格达到高峰期，山东恩贝宣布要复产；在VB5价格高企时，山东新发宣布扩产。但对于VE、VA，医药新闻网专业人士认为，在一段时间内，新的产能和进入者不会出现，主要基于以下理由：一、化学合成法的生产工艺和管理要求显著区别于VB2、VB5。
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9 S4 [" q( C. u) ?! s* @3 ~* W8 |　　目前维生素生产工艺主要是发酵法和化学合成法，水融性维生素VB2、VB5以及VC大多为发酵法生产，其显著特点在于产能容易随着工艺的改进和菌种的改良迅速提高产量，并且主要设备发酵罐的通用性强，再投资成本低，行业盈利期容易吸引新进入者。但VE、VA多为化学合成法，其生产过程有二十多个步骤，生产技术复杂，并且大多数中间体为易燃易爆化合物，要求有极高的生产管理水平。事实上，新合成和浙江医药也是经过了多年的摸索才熟练掌握生产工艺。因此，生产工艺和生产管理是新进入者最大的门槛。
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4 U" E. |! O3 {　　除此以外，中间体异植物醇和三甲基氢醌也成为一个瓶颈，进一步阻碍了很多竞争者进入这个领域。例如，具备VE生产技术的西南合成就因为缺少三甲基氢醌而无法复产。而VA的工艺比VE更为复杂些。
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　　再者，较高的资本投入和建设周期确保两年之内无法出现新的生产者。一条产能一万吨的生产线，投资规模在7亿元以上，并且建设周期在1-2年以上。到目前为止，还未观察到有新进入者宣布要进入或现有企业要扩产。

　　另外，环保治理已经成了各地政府官员近期工作的重要目标，在“一票否决”的压力下，环保压力必然在新项目审批中得到充分体现，侧面抬高了行业进入壁垒。而《制药工业水污染物排放标准》实施以来，化学合成类原料药企业作为医药工业的主要污染源，使得环保投入、运行成本大幅上升，不达标小企业已经处于关闭状态。
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5 f8 c9 K5 ~9 E$ f* x9 Y& T" Z　　最为关键的是，价格维持高位符合现有生产者的利益，在利益一致的情况下，各方存在维持价格同盟的压力和动机，彼此之间的关系由竞争走向合作，共同维护市场稳定。
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　　大多机构看好

: f- P4 w4 _6 F$ z　　浙江医药作为主要VE和VH生产商，较好的行业景气度、较高的技术壁垒、较强的市场垄断和较多的国外订单，这是机构总结出来的浙江医药的投资亮点。机构几乎都认为，浙江医药今年有良好的业绩支撑，其中，国金证券、安信证券和东吴证券都给出“买入”评级。
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! r7 D9 q8 i8 y3 }( f　　不过，医药新闻网专业人士提醒：“目前，各机构的评级主要是受产品提价的影响，因为是原料药现在供给大于去求。但是，这种靠涨价体现业绩，操作风险太大”。

  _7 a7 a' s5 ?# H9 a6 a! U　　另外，在寡头垄断格局下，最大的风险来自于生产商对价格同盟的背叛和破坏；上游原材料涨价以及环保投入增加可能影响预测的判断。

　　对于这一点，医药新闻网注意到一个细节，在此次提价中，浙江医药VA系列产品的内外销报价从即日起就在现有价格基础上统一提高50%；但预计本次提价后的外销新订单则是从2008年7月份开始执行。显然，浙江医药内外有别的做法，不无与DSM这一市场主导者有一定关联。